15.8. Установление ориентиров роста денежной массы

   В последнее время в связи с увеличением числа методов и инструментов денежного регулирования монетарные власти ряда развитых в экономическом отношении стран перешли к формированию целевых ориентиров показателей денежной массы, прежде всего в соответствии с агрегатом М2. Хотя опыт целевого определения (таргетирования) ориентиров денежной массы был не всегда достаточно эффективным, в России таргетирование показателя М2 играло важнейшую роль в системе единой государственной денежно-кредитной политики (табл. 15.5).

Таблица 15.5. Основные ориентиры единой государственной денежной политики* (%)

   В частности, на 1998 г. планировался рост денежной массы на 18-26%. Фактический рост был равен 21%, т. е. оказался внутри прогнозируемого интервала. Однако инфляция, измеренная индексом потребительских цен, составила 84% против 10-12% по прогнозу. Следовательно, прогноз в форме вилки не всегда соответствует результату, на который рассчитывают власти.
   Гораздо более важное значение имеют другие показатели, непосредственно влияющие на предложение денег со стороны ЦБ, а именно:
   а) размер эмиссии в результате выдачи кредитов правительству или коммерческим банкам;
   б) изменение валютных резервов с соответствующим изменением рублевых средств;
   в) покупка драгоценных металлов;
   г) объем возможных операций на рынке государственных ценных бумаг.
   Особую роль играют внешние заимствования монетарных властей в форме кредитов и размещения зарубежных ценных бумаг типа еврооблигаций, поскольку для расширения рублевой массы эти средства должны быть конвертированы в национальную валюту.
   На рост денежной массы наряду с центробанком существенное влияние оказывает правительство, так как размер кредитной эмиссии зависит от будущего бюджета.
   Для многих стран с развивающейся экономикой чрезвычайно важно сотрудничество с МВФ, ибо меры по достижению макроэкономической (финансовой) стабилизации тесно связаны с предоставлением кредитов от международных финансовых организаций. В ответ монетарные власти должны выполнять жесткую денежно-кредитную программу, разработанную МВФ и другими международными организациями. Тесное сотрудничество России с МВФ началось в 1995 г., когда было прекращено финансирование федерального правительства за счет кредитной эмиссии Центробанка и отечественные кредиты были заменены кредитом МВФ. Ключевыми параметрами принятой программы кроме показателя роста агрегата М2 являлись: рост чистых международных валютных резервов (ЧВP) и чистых внутренних резервов (ЧВР). Первый показатель представляет собой разницу между официальными валютными резервами и кредитами международных финансовых организаций, второй — разницу между внутренним кредитом правительству и его резервами. Сам кредит — это сумма кредитов и государственных ценных бумаг, приобретенных негосударственными предприятиями, организациями и частными лицами. Определение этих параметров на перспективу (год, квартал и месяц) дает направления расширения предложения денег, которое связано с ростом валютных резервов и выпуска государственных ценных бумаг. При этом увеличение предложения денег за счет расширения кредитования коммерческих банков и продажи золота практически не предусматривается. После 1995 г. единственным исключением из этого правила была кредитная эмиссия, зафиксированная в Федеральном законе о федеральном бюджете на 1999 г. Ее размер не должен был превышать одну четвертую от всего планового объема финансирования дефицита.
   После того как определено направление расширения предложения денег, в расчетах денежной программы обычно увязываются изменения параметров денежной базы с показателем денежной массы (агрегат М2) через мультипликатор (коэффициент связи), который с трудом поддается внешнему регулированию. Сам мультипликатор тесно связан со скоростью обращения денег. Обычно считается, что скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег. Иначе говоря, во время инфляции, когда предложение денег ограничивается политикой ЦБ, скорость обращения денег склонна к возрастанию. И наоборот, когда принимаются политические меры для увеличения предложения денег в период спада, скорость обращения может значительно уменьшиться.
   Таким образом, методы денежно-кредитной политики взаимоувязаны с регулированием объема и структуры денежной массы. Эффективное применение этих методов и инструментов может улучшить экономическую ситуацию в стране, но лишь в условиях сбалансированной денежно-кредитной политики властей и при точном прогнозировании ее влияния на реальное производство.
   К сфере денежно-кредитного регулирования примыкает контроль за деятельностью специализированных финансовых институтов, работающих с финансовыми активами. К финансовым активам относятся как собственно денежные средства (наличная национальная и иностранная валюта, средства на счетах банковской системы, банковские кредиты), так и другие формы активов (ценные бумаги, резервы страховых организаций, негосударственных пенсионных фондов, инвестиционных фондов и т. д.). Обращение этих активов тесно связано с обращением денежных средств, а деятельность финансовых организаций подлежит лицензированию и надзору.

ТЕМАТИКА КУРСОВЫХ И ВЫПУСКНЫХ РАБОТ

   1. Цели, задачи и функции органов денежно-кредитного регулирования национальной экономики.
   2. Методы и инструменты денежно-кредитного регулирования.
   3. Показатели и структура денежной массы.
   4. Роль и значение процентной политики центрального банка в денежнокредитном регулировании.
   5. Операции на открытом рынке как составная часть денежно-кредитного регулирования.
   6. Взаимосвязь бюджетного и денежно-кредитного регулирования национальной экономики.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

   1. Федеральный закон РФ от 2 дек. 1990 г. в ред. от 20 июня 1996 г. № 80-ФЗ «О Центральном банке РФ (Банке России)».
   2. Федеральный закон РФ от 2 дек. 1990 г. в ред. ФЗ от 5 февр. 1996 г. № 17-ФЗ «О банках и банковской деятельности».
   3. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2000 г. // Деньги и кредит. 2000. № 2.
   4. Гейвандов Г. Я. Центральный банк Российской Федерации / МНИМП. М., 1997.
   5. Ольшанский А. И. Банковское кредитование. Российский и зарубежный опыт. М.: РДЛ, 1997.
   6. Основные тенденции в денежно-кредитной сфере: Периодические выпуски Банка России. 1993-2000.
   7. Бюллетень банковской статистики: Текущие выпуски Банка России. 1993-2000.