www.StudLib.com
Студенческая библиотека
Студенческая библиотека arrow Основы экономической теории. Учебник для 10-11 классов. Книга 2. (Под ред. С.И. Иванова) arrow 17.1. Международное движение капиталов
17.1. Международное движение капиталов

17.1. Международное движение капиталов

   Под международным движением капиталов понимается вывоз за границу средств в виде кредитов, вложений в акции и другие ценные бумаги, приобретение недвижимости с целью получения дохода и т. п.
   Формы вывоза капитала различны. Он может быть экспортирован в ссудной или предпринимательской форме, на короткий или длительный период, частными компаниями, банками и официальными кредиторами (финансовыми учреждениями государств и международными финансовыми организациями).
   Международный рынок ссудных капиталов
   Растущее вовлечение стран в международные кредитные отношения привело к образованию мирового рынка ссудных капиталов.
   Мировой рынок ссудных капиталов представлен рынком краткосрочных капиталов (рынок денег) и рынком средне- и долгосрочных ссудных капиталов (рынок капиталов).
   На рынке денег правительствам и фирмам иностранных государств выдаются краткосрочные (на период до одного года) банковские ссуды, краткосрочные займы и кредиты под казначейские и коммерческие векселя.
   Рынок капиталов представлен международными банковскими кредитами на срок до 10 лет, а также займами под ценные бумаги (облигации), выпускаемые правительствами и корпорациями. 
   По форме кредиты могут быть коммерческими (для использования во внешней торговле) и финансовыми, предоставляемыми на другие цели. Они могут делиться также на товарные (ссуды, предоставляемые экспортером своему покупателю в виде отсрочки платежа) и валютные (предоставляемые банками в денежной форме).
   По назначению международные кредиты могут быть связанными и несвязанными. Связанные кредиты имеют целевой характер и используются для финансирования поставок товаров, оговоренных в кредитном соглашении. Несвязанные кредиты обычно расходуются для обслуживания внешнего долга, валютных интервенций, инвестиций в ценные бумаги и на другие цели, которые страна определяет самостоятельно.
   Эмиссию ценных бумаг и операции с ними на вторичном рынке иногда выделяют в особый сегмент мирового рынка ссудных капиталов, который называется финансовым рынком. Однако широко практикуемая секьюритизация (securities (англ.) — ценные бумаги), т. е. замещение банковского кредита эмиссией ценных бумаг заемщика и возникновение в результате этого производных финансовых инструментов, а также продление краткосрочных кредитов и их превращение в долгосрочные приводят к сближению собственно кредитного и финансового рынков.
   Объемы мирового рынка ссудных капиталов быстро растут. В середине 1994 г. сумма международных банковских займов достигла 4 трлн долл. В 1993 г. на мировой рынок было выпущено международных облигаций на сумму 481 млрд долл., в том числе правительствами — на сумму 104,3 млрд долл., частными корпорациями — 153,6 млрд долл., банками — 110,1 млрд долл., госпредприятиями — 65,1 млрд долл., международными организациями — 47,9 млрд. долл.
   Необходимость обращения к внешним кредитным ресурсам определяется рядом причин. Корпорации, выступая в качестве заемщиков, стремятся увеличить свой основной капитал, профинансировать слияния и поглощения, привлечь средства для оплаты внешнеторговых контрактов. Правительства стран прибегают к кредитам для пополнения валютных резервов и финансирования государственных расходов. Банки широко используют заемные финансовые ресурсы для извлечения дохода из различий в процентных ставках в разных странах.
   Еврорынок
   Международное движение ссудного капитала является объектом национального валютного, юридического и налогового регулирования. Государственное регулирование сужает возможности заимствований и ухудшает их условия. Так, облигации, выпущенные иностранными заемщиками на национальный рынок капиталов, существенно отличаются от облигаций местных фирм режимом регистрации и обращения. Поэтому в конце 50-х — начале 60-х гг. возник действительно свободный, емкий и гибкий международный рынок ссудных капиталов — еврорынок.
   ( .... ЕВРОРЫНОК — это совокупность операций с денежными средствами в долларах США, европейских, азиатских и других валютах, которые функционируют в качестве ссудного капитала за пределами национальных границ и не подпадают под национальный финансовый контроль стран-эмитентов валюты.
   Основная часть операций еврорынка осуществляется примерно в 25 мировых финансовых центрах, в том числе в 13 европейских. Возникновение еврорынка связано с накоплением конвертируемой валюты (прежде всего долларов) на счетах банков за границей, особенно в Европе (евробанков), поэтому он и получил свое название. При этом важно именно то обстоятельство, что банк, оформивший депозит, находится за границей, вне пределов страны — эмитента валюты. Национальная принадлежность банка не имеет значения. Например, долларовые средства американской компании в филиале американского банка на Бермудских островах относятся к евродолларам. В то же время средства на долларовом депозите в банке Нью-Йорка, принадлежащие французской фирме, не являются евродолларами.
   Евродоллары, евромарки, евроиены и другие евровалюты используются банками для операций во всех странах, включая страну — эмитента валюты. Доля международных банковских ссуд на еврорынке составляет более 80% от всех международных ссуд. Привлекательность ссуд на еврорынке состоит в том, что процентные ставки здесь выгодно отличаются от ставок на кредитных рынках отдельных стран. Дело в том, что к депозитам в инвалюте не применяются резервные требования и издержки кредитования на еврорынке ниже. В результате, например, ставка на евродолларовый заем меньше, чем на такой же долларовый заем в США. Эти ставки обычно являются плавающими, т. е. отражают изменения конъюнктуры на мировом кредитном рынке. За основу ставки по среднесрочным кредитам и облигациям на рынке евровалют принимают ставку лондонского межбанковского депозитного рынка (ЛИБОР). К базисной ставке ЛИБОР, которая изменяется в зависимости от спроса на кредит и его предложения, добавляют фиксированную надбавку (спред). Она учитывает сумму кредита, срок, качество его обеспечения и другие факторы кредитного риска.
   В последнее десятилетие на рынке крупных средне- и долгосрочных международных кредитов в евровалютах возрастает значение синдицированных кредитов, предоставляемых синдикатами (консорциумами) банков. Участники консорциума подписываются на облигационные займы фирм и государственных органов, приобретая их ценные бумаги и продавая затем на вторичном рынке. Например, американская корпорация может выпустить облигации в немецких марках и через посредничество консорциума разместить их в Германии и других странах. Наряду с еврооблигациями для привлечения средств на мировом кредитном рынке используются евровекселя, евроноты и другие новые финансовые инструменты.
   Внешний долг развивающихся стран
   Важной особенностью современного мирового кредитного рынка является изменение структуры заемщиков. Резко снизилась доля развивающихся и бывших социалистических стран, испытывающих трудности с выплатой уже существующего внешнего долга.
   Возникновение значительной внешней задолженности развивающихся стран связано с комплексом обстоятельств. Кризисы середины 70-х гг. в развитых государствах и рост доходов нефтеэкспортирующих стран в связи с увеличением цен на нефть породили избыток предложения ссудного капитала в ведущих финансовых центрах и снижение процентных ставок. Это вызвало рост спроса на внешние ресурсы со стороны развивающихся стран в форме кредитов и займов для преодоления экономической отсталости.
   Однако неэффективное использование внешних ресурсов, рост процентных ставок и ухудшение хозяйственной конъюнктуры в развивающихся странах (снижение экпортных доходов, рост цен на импортные энергоносители и др.) привели к резкому нарастанию внешнего долга. Это вынудило развивающиеся страны в начале 80-х гг. к приостановке выплаты долга и к просьбам о его реструктуризации, т. е. переносе сроков возврата кредитов и займов. Долговой кризис испытали более 70 развивающихся стран, на долю которых пришлось более 60% всего внешнего долга и около трети экспорта товаров и услуг государств третьего мира. Угроза банкротства крупных частных банков-кредиторов развивающихся стран заставила Запад пойти на перенос платежей по частным и государственным займам и предоставление новых кредитов для погашения просроченных выплат процентов по долгу.
   На начало 2000 г. накопленная задолженность развивающихся стран составила 2029,7 млрд долл., в том числе коммерческим банкам — 498 млрд долл., другим частным кредиторам — 630,5 млрд долл., и официальным кредиторам — 901,5 млрд долл.
   В целях разрешения долгового кризиса во многих странах внешние долги стали конвертироваться в акции предприятий и передаваемые кредиторам права на долгосрочную бесплатную аренду земли и недвижимости. Долговые обязательства коммерческим банкам также конвертируются в облигации и реализуются на вторичном рынке ценных бумаг.
   Цены долговых обязательств некоторых развивающихся стран в 1995 г. составили (в % от номинала долгового обязательства): Филиппины — 59,4%, Бразилия — 37,4%, Чили — 95%, Эквадор — 27%, Код’Ивуар — 14,6%.
   В настоящее время острота долгового кризиса несколько уменьшилась, отношение внешнего долга к экспорту товаров и услуг снизилось с 175,6% в 1987 г. до 152,2% в 2000 г., а доля накопленного долга в ВВП упала с 41% до 35,8%.
   В результате долгового кризиса развивающимся странам пришлось заимствовать основную часть внешних финансовых ресурсов не в виде банковских кредитов, а в виде кредитов из бюджетов развитых стран и официальной помощи развитию, т. е. безвозвратных субсидий, даров и особо льготных кредитов (сроком до 30 лет при процентной ставке около 3% годовых). Обычно помощь носит связанный характер и выделяется для развития базовых отраслей экономики и осуществления социальных программ.
   В последние годы многие развивающиеся страны для мобилизации внешних ресурсов прибегают к облигационным займам и размещению акций приватизированных предприятий на мировом рынке (особенно Мексика, Аргентина, Гонконг).
   Международные финансовые организации
   Значительная часть средств поступает в развивающиеся страны из международных финансовых организаций, прежде всего Международного валютного фонда, Группы Мирового банка реконструкции и развития, Африканского, Азиатского и Межамериканского региональных банков развития, а также из фондов ООН и Европейского союза. МВФ выдает кредиты официальным органам стран (министерствам финансов, Центральным банкам) обычно сроком на 5—10 лет для покрытия дефицита платежного баланса и целей структурной перестройки экономики, а также для компенсации потерь, связанных с неблагополучной конъюнктурой на мировых рынках. Выдача большей части кредитов МВФ обусловливается принятием развивающейся страной стабилизационной программы, направленной на преодоление инфляции, смягчение дефицита госбюджета, либерализацию внешнеэкономической деятельности. Обычно выполнение стабилизационной программы предполагает отказ правительства от дотаций и субсидий предприятиям и населению из бюджета, свертывание социальных программ и снижение уровня жизни.
   Предоставление кредита МВФ часто служит сигналом о платежеспособности страны и облегчает ей получение дополнительных кредитов из частных источников.
   Группа МБРР состоит из самого Всемирного банка и трех его филиалов. МБРР мобилизует средства путем размещения своих облигаций на финансовых рынках. Он кредитует (как правило, под правительственные гарантии) конкретные проекты в развивающихся странах, связанные со становлением базовых отраслей и структурной перестройкой экономики. Филиал МБРР — Международная ассоциация развития — финансирует на льготных условиях (0,75% годовых) наименее развитые страны, выдавая кредиты на 35—40 лет. Второй филиал МБРР — Международная финансовая корпорация — кредитует рентабельные предприятия в развивающихся странах и способствует частным инвестициям, перепродавая акции таких предприятий на финансовых рынках. Третий филиал МБРР — Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций — предоставляет иностранным инвесторам гарантии против риска, связанного с вложением капиталов в развивающиеся страны (экспроприация имущества, перевороты и т. п.).
   Россия на мировом рынке ссудного капитала
   Россия широко прибегает к внешним ресурсам как важному неинфляционному источнику финансирования развития. Внешние ресурсы поступают главным образом из международных финансовых организаций и в рамках официального финансирования на двусторонней основе. Основными кредиторами России являются Германия, США и Италия. Россия с 1992 г. является членом МВФ и Группы Всемирного банка, а также Европейского банка реконструкции и развития. Только за год, прошедший после вступления России в эти международные организации, ей предоставлено финансовых и товарных кредитов на сумму около 3,5 млрд долларов. Основная часть полученных кредитов, впрочем, носит связанный характер.
   Увеличению кредитования России препятствует накопленная ею внешняя задолженность, оцениваемая примерно в 160 млрд долл. (с учетом долгов бывшего СССР). Общий внешний долг России состоит из 36 млрд долл. долгов западным государствам-кредиторам, 26 млрд долл. долгов частным банкам, а также долгов фирмам-поставщикам. Имеется также задолженность ряду бывших социалистических стран Европы. Внешний долг в 1994 г. оценивался в 30,6% к ВНП и 184,1% к экспорту товаров.
   Низкая платежеспособность России объясняется рядом обстоятельств. Ей приходится платить по внешним долгам всего бывшего Советского Союза. Кроме того, не удается добиться централизации необходимых для эффективного обслуживания долга объемов валютной выручки. Значительная доля валюты принадлежит экспортерам и банкам, а часть валюты оседает за границей.
   В сложившихся условиях Россия проводит переговоры об отсрочках выплаты долга с международными финансовыми организациями, с официальными кредиторами (17 странами, объединенными в так называемый Парижский клуб) и коммерческими банками-кредиторами бывшего СССР (объединенными в так называемый Лондонский клуб).
   В то же время у России имеются долговые требования к развивающимся странам, оцениваемые примерно в 160 млрд долл. (в том числе просроченные на сумму 52 млрд долл.). Долги развивающихся стран связаны с поставками им в кредит сырья, оборудования, строительных услуг. Возможности возврата долгов состоят в переводе в российскую собственность (в счет оплаты долга) пакетов акций предприятий этих стран, конвертации долговых обязательств в долгосрочные облигации с последующей их реализацией на финансовых рынках. Однако долги части стран (Афганистана, Никарагуа, Эфиопии и др.) вряд ли будут возвращены.
   Одновременно Россия продолжает предоставлять торговые и финансовые кредиты развивающимся странам и государствам — членам СНГ. Экспортом ссудного капитала из России за границу являются также открытие банковских вкладов за границей, приобретение наличной иностранной валюты. В 1-ом полугодии 1998 г. сумма предоставленных нерезидентам торговых кредитов и авансов составила 2,5 млрд долл.
   Экспорт предпринимательского капитала и роль ТНК в мировой экономике
   Растущая интернационализация экономики проявляется в экспорте не только ссудного, но и предпринимательского капитала. Его вывоз представлен прямыми и портфельными зарубежными инвестициями.
   ПРЯМЫЕ ЗАРУБЕЖНЫЕ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЯ — это учреждение предприятия за рубежом или приобретение фирмой большей части имущества в действующем зарубежном предприятии, которое в результате переходит под контроль фирмы-инвестора.
   В США вложения за рубежом считаются прямыми, если инвестор располагает 10 и более процентами (или получает их) собственности иностранной фирмы.
   ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ - это зарубежные капиталовложения, не обеспечивающие контроля.
   Портфельные инвестиции представлены вложениями в относительно небольшие пакеты акций, а также в другие ценные бумаги.
   Прямые зарубежные инвестиции — весьма важная форма международного движения капитала. Накопленные зарубежные капиталовложения оцениваются более чем в 2 трлн долларов, а текущий их вывоз превышает 250 млрд долларов в год. Ведущими странами-экспортерами прямых инвестиций являются США, Великобритания, Япония, Германия и Франция.
   Если до второй мировой войны основная часть прямых иностранных капиталовложений (более 70%) была сосредоточена в развивающихся странах, то в настоящее время доля этих стран снизилась в среднем до 20%. Основная часть зарубежных инвестиций направляется в обрабатывающую промышленность и сферу услуг, в то время как ранее их значительная часть вкладывалась в добывающую промышленность.
   Представление о структуре прямых зарубежных капиталовложений США дает приводимая диаграмма (рис. 17.1).
   Среди причин снижения роли развивающихся стран как импортеров зарубежных капиталовложений — большая емкость рынков и благоприятный инвестиционный климат в развитых странах, выгодность инвестиций в современные, наукоемкие

Рис. 17.1. Деятельность небанковских филиалов компаний США с большинством участия за границей (1992 г.) 

Рис. 17.1. Деятельность небанковских филиалов компаний США с большинством участия за границей (1992 г.)
Из диаграммы видно, что основная часть прямых зарубежных инвестиций корпораций США вложена в обрабатывающую промышленность и третичный сектор экономики преимущественно развитых стран.

отрасли, снижение значения сырьевых секторов хозяйства. Автоматизация и механизация производства в современной промышленности уменьшают значение дешевого, но малоквалифицированного труда во многих странах третьего мира. Вместе с тем в абсолютном выражении прямые иностранные капиталовложения в развивающихся странах растут (см. рис. 17-2).
   Сохраняющиеся в развивающихся странах иностранные капиталовложения сконцентрированы в основном в регионе Южной и Юго-Восточной Азии.
   Важнейшим субъектом прямого инвестирования в мире являются транснациональные компании (ТНК). По определению экономистов из Гарвардской школы бизнеса, ТНК — это компании, имеющие филиалы в пяти и более странах.
   Годовой объем продаж зарубежных филиалов ТНК оценивается более чем в 5 трлн долл., а мировой экспорт, за вычетом торговли между филиалами, — примерно вдвое меньше. Таким образом, международная производственная система ТНК, представленная материнскими компаниями, их филиалами, межфирменными и внутрифирменными связями, игра-

Рис. 17.2. Приток чистых прямых иностранных инвестиций в развивающиеся страны в 1991-93 гг. (в млрд долл.) 

Рис. 17.2. Приток чистых прямых иностранных инвестиций в развивающиеся страны в 1991-93 гг. (в млрд долл.)
Диаграмма показывает, что иностранные капиталовложения растут в странах со сравнительно квалифицированной и дисциплинированной рабочей силой, выгодным географическим положением и хорошим инвестиционным климатом.

ет определяющую роль в мировой экономике. ТНК получают максимальные прибыли, экономя на издержках производства, закрепляясь на емких рынках, используя преимущества единичного разделения труда, уклоняясь от уплаты налогов за счет использования внутренних цен, отклоняющихся от реальных издержек, и объявления прибыли в странах с минимальным налогообложением.
   В то же время страны-импортеры капитала заинтересованы в привлечении прямых инвестиций ТНК в силу ряда причин. В отличие от иностранных кредитов, которые не всегда удается эффективно использовать, прямые инвестиции доставляют капитал, новую технологию, передовые методы управления, рабочие места, обеспечивают рост экспорта. Государства, взаимодействуя с ТНК, стремятся обеспечить баланс интересов ТНК и принимающей страны.
   Россия как импортер и экспортер предпринимательского капитала
   Россия имеет комплекс предпосылок для использования прямых иностранных инвестиций — емкий внутренний рынок, относительно дешевая рабочая сила, развитый научно- технический потенциал, обилие природных ресурсов при практическом отсутствии природоохранного законодательства. Ключевыми секторами для иностранных инвестиций являются добыча нефти и газа, электроэнергетика, телекоммуникации. Вместе с тем политическая, экономическая и правовая нестабильность, недостаточное развитие инфраструктуры, неустойчивость национальной валюты и ее неполная конвертируемость, а также неразвитость фондового рынка затрудняют приток ПЗИ. В 1993 г. авторитетные международные эксперты, оценивая инвестиционный климат в 169 государствах, поставили Россию лишь на 149-е место. Сравнивая размеры прямых зарубежных инвестиций в переходных экономиках, мы увидим, что Россия значительно отстает по размерам привлеченных ресурсов от таких стран, как Венгрия и Чехия. Доля предприятий с участием иностранного капитала в России в общем объеме производства не превышает 2%, численность занятых — 0,5%.
   Иностранные инвестиции в 1998 г. были сосредоточены в основном в топливной и пищевой промышленности, торговле и общественном питании, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности. Ведущими экспортерами капитала в Россию являются фирмы США, Швейцарии, Бельгии, Австрии, Германии, Швеции, Великобритании.
   Важной формой привлечения иностранных капиталовложений в российскую экономику могли бы стать свободные экономические зоны (СЭЗ).
   СВОБОДНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ЗОНЫ - это своеобразные анклавы, в которых иностранному капиталу предоставлен широкий спектр льгот в области налогообложения, беспошлинного ввоза и вывоза товаров и полуфабрикатов и где имеется необходимая производственная и деловая инфраструктура на уровне мировых стандартов.
   В настоящее время в мире насчитывается более 400 СЭЗ. В России получают развитие лишь несколько комплексных СЭЗ («Янтарь», «Находка»), а также ряд небольших зон экспортного производства и свободных таможенных зон.
   Россия выступает в мире не только как импортер, но и как экспортер предпринимательского капитала. В 1992 г. действовало около 300 совместных предприятий в 50 странах с участием российского капитала, 80% из которых работало в промышленно развитых и 20% — в развивающихся странах. В 1997 г. прямые инвестиции за рубежом составили 2,6 млрд долл. и были сосредоточены главным образом в сфере добычи минеральных ресурсов.

 
< Пред.   След. >